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  • 從美國油氣并購看行業發展走向
  • 2017/3/19 閱讀次數:[637]
  • 未來美國油氣行業并購將面臨政策扶持與政策導致油價低位運行的矛盾。近中期將朝以下方面發展:油氣資產交易流向“甜點”;中游油氣并購繼續升溫;以提升科技含量和服務水平為核心目標的油服企業資產并購繼續推進。

    本輪油價自2014年下跌后,全球油氣并購市場開始走向萎靡,2015年交易數量和金額比上年均大幅下跌。作為頁巖氣革命原發地,美國在頁巖氣革命后一直****全球油氣并購,在本輪油價下跌中也難以置身事外。但經過2015年緩沖后,美國的油氣并購正在止跌。

    最新數據顯示,2016年美國油氣并購交易金額達到近2000億美元,基本與上年持平。其中,上游并購達到700億美元,中游管網企業資產并購達到840億美元,油服企業資產并購達到300億美元,占油氣并購總額的大多數。從交易發生時間看,總體表現出先抑后揚特點,最后一季度上游油氣資產和油服資產交易均有大的突破。

    支撐美國油氣并購回暖的主要因素有以下幾方面。一是油價緩慢回升。經歷兩年多的低油價,石油企業努力尋求與油價抗衡的發展之策,取得一定進展。油氣行業成本總體在下降,行業發展漸漸與低油價形成相持。此時油價回升幅度即使很小,對油氣行業也是利好消息。而在2016年第四季度,石油輸出國組織(歐佩克)的限產,短期內強化了油價上揚的心理預期,一定程度上刺激了油氣并購。二是特朗普大選勝出及其化石能源政策對并購帶來的推動。特朗普更加重視發展化石能源,新的政策導向對于低油價下承受較大發展壓力的油氣行業無疑是一劑強心針,油氣業務未來利好預期由此形成。三是二疊紀盆地的油氣資源潛力激發了業界的投資積極性。美國地質調查局2016年四季度發布報告稱,在二疊紀盆地沃夫坎普地區發現預計儲量達200億桶的巨型油田,據稱這是美國評估過的****的非常規原油儲量,二疊紀盆地由此引起業內廣泛關注。實際上,從前幾年美國能源信息署(EIA)公布的鉆井報告數據看,二疊紀盆地的非常規油氣儲量增長一直很可觀。在油價低迷形勢下,取得大規模發現是降低成本、實現經濟有效開發資源的****途徑。對于石油公司而言,這是夢寐以求的結果。四是油氣貿易格局的變遷。美國自從解除石油出口禁令后,石油出口規模不斷增長,流向地域逐漸拓寬。天然氣出口也成為油氣領域重大發展方向。在此形勢下,以油氣儲運為代表的中游資產交易開始活躍起來,比如Enbridge公司就以280億美元收購了美國天然氣管道公司Spectra Energy。五是油服行業持續的自我救贖導致油服資產交易升溫。盡管哈里伯頓與貝克休斯合并被拒,但油服行業通過資產重組的自我救贖行為并未停止,2016年GE并購貝克休斯就很有代表性。

    以2017年為起點的近中期油氣交易走向,對于未來油氣行業發展具有重要的導向性意義。這個走向不僅關系到美國油氣行業自身發展,也關系到全球油氣行業走向。就今后的發展趨勢看,美國油氣市場并購交易在2016年的止跌基礎上回升還是下降,取決于以下兩個方面因素。

    首先是油價走勢。前文已有描述,石油行業與低油價相持狀態下,油價的些許回升都將打破舊有均衡,成為增加石油行業投資的籌碼。2017年年初歐佩克限產的油價拉動邊際效應已有所顯現,油價出現短暫回升。但是在世界經濟形勢低迷背景下,石油需求增速不可能保持大的增長,油價上漲缺少需求拉動的經濟基礎。此外,歐佩克限產雖然對油價有一定拉升,但特朗普入主白宮后一系列支持化石能源發展的政策足以與歐佩克唱對臺戲,油價保持溫和上漲的可能性比較小,更不用說大幅上漲了。

    其次是美國的能源政策走向。特朗普目前支持化石能源發展的政策僅僅只是浮出水面,在實施中還將不斷通過調整,鞏固并逐漸成型。據目前的信息,特朗普有可能采取保持美元強勢地位以吸引投資,同時實施減稅等積極的財政政策刺激國內化石能源投資并借此拉動就業。而如前所述,這些措施一旦實施,易造成國內油氣供應和出口增長,對國際油價上揚有抵制效果,而油價低位對于企業并購的前景預期具有消極影響。

    綜合看來,未來美國油氣行業的并購將面臨政策扶持與政策導致油價低位運行的矛盾。在此形勢下,近中期美國油氣資產交易將在保持既定結構的情形下朝以下方面發展。

    首先,油氣資產交易流向“甜點”。油氣資產交易會在歐佩克限產導致的油價復蘇和政府支持化石能源發展的政策利好預期下得到較大幅度提升。但隨著政策與油價的矛盾逐漸顯現,交易主體的地域偏好特點會日益明顯。過去低油價時期石油生產商的投資更多流向“甜點”地區,如今油氣資產交易也會出現“甜點”。2016年美國二疊紀盆地的油氣交易升溫就是例子,2017年乃至今后幾年這個特點會延續。其次,中游的油氣并購繼續升溫。美國在接下來幾年油氣出口力度可能會進一步加大,貿易格局的變遷必將帶動境內管網、儲運設施的資產組合再調整。這一走勢在過去一年里已經表現出來,接下來的發展力度估計還要加大。最后,以提升科技含量和服務水平為核心目標的油服企業資產并購繼續推進。既然油價的提升與政策扶持有矛盾,那么行業依靠油價大幅提升支撐發展的可能性比較小,發展重點還將在科技創新。

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